五八策略 6000万投资踩雷、主业增长见顶，圣元环保面临多重挑战

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　　来源：证券之星

　　近日，圣元环保（维权）（300867.SZ）一则子公司6000万元私募投资“爆雷”的公告，将这家固废处理龙头推至舆论风口浪尖。短短9个月内，这笔投资亏损高达81.54%，本金损失约4692万元，超过公司最近一个会计年度净利润的10%。更令市场愕然的是，从净值“闪电”暴跌到最终披露，公司整整延迟了14天，期间控股股东紧急抛出兜底承诺，仍未能阻挡股价跌至18.72元的阶段性低点。

　　证券之星注意到，在投资失利的同时，圣元环保主营业务也面临增长瓶颈。近年来，为寻求突破，公司跨界推进牛磺酸等新业务布局，试图打造第二增长曲线。然而，在资金承压、经验缺失的双重制约下，其多元化转型能否真正打开成长空间，仍有待观察。

　　01． 6000万投资9个月亏超80%，延迟披露引监管“双函”

　　1月5日，圣元环保发布公告称，就旗下全资子公司厦门金陵基建筑工程有限公司（下称“厦门金陵基”）一笔6000万元私募基金投资发生重大亏损一事，公司已向深圳市公安局龙华分局报案并获得正式受理，案件目前已进入调查阶段。

　　回顾事件经过五八策略，厦门金陵基于2025年3月以自有资金6000万元认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金”。根据基金合同，该产品风险等级为R4（中高风险），投资范围覆盖权益类、固定收益类及期货衍生品等，并设置了包括“单一资产持仓比例不超过25%”“净值低于或等于0.7元/份时，管理人应在2个工作日内将除银行活期存款外的全部投资标的变现”在内的多项风控条款。

　　然而在实际运作中，上述风控措施并未得到有效执行。去年12月9日，公司提出赎回申请后，于12月12日收到的净值报告显示，该基金单位净值已由一周前的0.9215急剧下跌至0.2596，单周回撤幅度高达71.83%。后经托管人招商证券确认，截至12月25日，该基金净值进一步下滑至0.1846，累计亏损比例已达81.54%。

　　值得关注的是，圣元环保在12月12日获悉巨额亏损后，并未立即对外披露相关信息，直至12月26日晚间才正式发布公告。由于信息披露不及时，公司接连收到监管函件。12月27日，厦门证监局就该公司在知悉净值异常后未及时履行信息披露义务，向公司及董事长朱煜煊等主要责任人出具警示函；同日，深圳证券交易所也下发监管函，明确指出公司存在信息披露不及时、不规范等问题。

　　在风险处置过程中，私募基金管理人深博信投曾引入自然人温廷涛提供“兜底”承诺，约定其对投资本金损失承担连带清偿责任。截至目前，圣元环保累计收回款项约760万元，但与整体亏损规模相比仍属杯水车薪。

　　为稳定市场情绪，公司控股股东朱煜煊、朱恒冰父子已作出承诺，将对6000万元投资本金扣除已赎回金额及已追回款项后的差额部分予以补足，并最迟在2025年年度报告披露前完成支付。

　　此外，圣元环保在核查中发现，基金管理人在基金运作过程中存在越权交易、违反信息披露义务，甚至涉嫌伪造基金净值信息等违规行为，基金托管人也未切实履行监督核查职责。目前公司已就相关情况向公安机关报案，并获得受理立案。

　　02．主业增长乏力，运营指标全线下滑

　　除了私募投资风险事件五八策略，圣元环保的核心主营业务增长乏力。

　　公开资料显示，公司主营业务聚焦于城镇固体废物和污水处理，具体涵盖生活垃圾焚烧发电及生活污水处理两大板块。其中，垃圾焚烧发电业务贡献了超过八成的营业收入，是公司最主要的业绩来源。

　　财务数据显示，去年前三季度公司实现营业收入11.50亿元，较上年同期微降0.67%；实现归母净利润2.11亿元，同比显著增长43.22%；但扣非后净利润为1.98亿元，同比增速为29.85%，明显低于归母净利润增幅。

　　对于净利润增长的原因，公司解释称，主要源于营业成本下降、应收账款回收改善带来的信用减值损失减少，以及公允价值变动收益、增值税退税增加和利息支出降低等因素。

　　由此可见，公司业绩改善并非主营业务经营改善。当前，公司关键运营指标呈现全面放缓态势。报告期内，公司已投运的垃圾焚烧发电项目累计接收垃圾进厂量439.10万吨，同比下降2.26%；累计发电14.88亿度，同比减少0.81%；上网电量12.63亿度，同比微降0.57%。污水处理板块同样出现收缩，生活污水处理量共计7042.67万吨，同比下降0.22%。

　　从更长时间维度观察，证券之星注意到，公司自上市以来业绩增长持续承压。2021年，圣元环保上市后首年业绩实现高速增长，营业收入同比大幅上升125.73%至23.33亿元，归母净利润同比增长58.18%。然而，此后两年增长势头未能延续：2022年及2023年公司业绩连续下滑，至2023年营业收入已回落至17.48亿元，归母净利润仅1.46亿元。2024年以来，营业收入仍呈同比下降趋势，尽管通过成本控制等措施推动归母净利润有所回升，但整体盈利规模仍低于上市初期水平。

　　03．跨界大健康与酒店资金链承压加剧

　　在此背景下，圣元环保正尝试通过多元化转型寻求突破。

　　证券之星注意到，公司已跨界布局以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康产业。据了解，其相关衍生品中试生产线已于2024年上半年投产，并已有部分产品上市销售，形成小规模收入，但对整体业绩贡献仍较为有限。此外，规划年产能4万吨的牛磺酸项目原定于2024年6月开工建设，建设周期12个月。根据公司董秘在今年1月8日投资者互动平台上的最新回应，该项目目前还在设备安装与装饰装修阶段，未能如期投产。

　　然而，当前牛磺酸行业市场集中度较高，已形成“一家主导、多家跟随”的寡头竞争格局。行业龙头永安药业凭借规模优势、技术积累及完备的市场认证占据主导地位，新进入者普遍面临技术壁垒、资本投入、渠道开拓及产品认证等多重挑战。

　　与此同时，圣元环保还在推进自有酒店项目建设。最新进展情况显示，该酒店项目已完成主体结构封顶。

　　需要指出的是，在多项新业务同步拓展的过程中，公司资金压力日益凸显。截至三季度末，公司账面货币资金为1.41亿元，而同期短期借款为1.25亿元，一年内到期的非流动负债达7.04亿元，短期有息负债合计8.29亿元，远超货币资金存量。此外，公司长期借款余额也接近30亿元。

　　现金流量方面，三季报显示，由于购建固定资产与投资活动现金支出增加，公司投资活动产生的现金流量净额为-4.04亿元，同比下降34.48%；筹资活动产生的现金流量净额则由正转负至-1.45亿元，同比大幅下滑2872.12%。

　　一边是私募投资“爆雷”暴露内控与信披漏洞，一边是主业增长见顶、转型项目前景未明，圣元环保或正面临上市以来最严峻的挑战。在资金压力与行业壁垒的双重约束下，公司能否通过跨界布局打开新空间，仍有待检验。（本文首发证券之星，作者|夏峰琳）